#港股# 20140606 香港《新報》．投資人語 【翻本大師】 梁永祥

內地淨水服務供應商浩澤淨水（2014）剛在港招股，公司在2012年企業客戶市排名第一。2013年盈利1.52億元人民幣，增長五成，毛利率高達六成八。企業客戶包括中石化（0386）、順豐速遞等，曾為國家航天嫦娥項目提供空氣淨化技術。公司計劃把集資額逾五成，用於製作淨水機；兩成用於償還8月份投產的陝西廠房建造費用，逾一成資金用作償還渣打一半貸款。上市後，浩澤有望把其負債率，從接近六成四下降至三成之下。

淨水器毛利率極高

雖然公司負債率高，但其賣點在於高毛利率，即使過去3年，淨水業務逐年下降，但毛利率仍有近八成。對於毛利率下跌，公司解釋主要是首年安裝水機的租費較貴，故須提升產能，增加銷售，毛利率增長可望改善。相對之下，公司的空氣淨化機毛利率只有三成，佔總收益僅兩成，但國內空氣嚴重，淨化機的市場有極大的增長空間。

是此招股，國際對沖基金Och-Ziff為其基礎投資者。保薦人高盛為公司前投資者，另一保薦人渣打，即現有債主之一。白戶認為，此類高毛利，穩賺行業，本應可獨食以自肥，不用集資上市。目的明顯就是為了迅速擴展業務，為免債台高築，才急需上市集資。對一般散戶投資者，則提供了業務獨特、高毛利的企業投機好機會。

何解浩澤暫難視作長線投資，因為各路具實力的企業，也相繼加入淨水器市場，隨時上演一場龍爭虎鬥。今日「白戶冇老點」跟進海爾電器（1169），公司與龍昌（0348）雙方子公司，簽訂合資協議，於國內從事淨水設備及配件研發、生產、批發及零售，淨水設備的安裝及維修等一條龍服務。此外，商務部早前發表的「2014年消費市場發展報告」預計，今年健康家電為代表的小家電將持續呈現高速增長態勢，以淨水器和空氣淨化器為代表的健康家電依然會保持七成至一倍的高增長。海爾昨收18.98元，建議止蝕位訂18.56元，目標22元。

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